tigre falso Clima, crise de confiança e inércia: os motivos para inflação fora da meta citados nas 8 cartas do BC

O Banco Central enviou na sexta-feira (10) uma carta aberta a Fernando Haddad (Economia) para explicar a inflação acima do limite superior do intervalo de tolerância da meta em 2024. É a oitava desde a criação do sistema de metas para a inflaçãotigre falso， em 1999.

No ano passado， o IPCA (Índice de Preços ao Consumidor - Amplo) fechou 2024 com alta acumulada de 4，83% —acima do limite superior da meta. O alvo central definido pelo CMN (Conselho Monetário Nacional) era 3%， com intervalo de tolerância de 1，5 ponto percentual para mais ou para menos.

O documento foi assinado por Gabriel Galípolo， que assumiu a presidência do BC neste ano， indicado pelo presidente Luiz Inácio Lula da Silva (PT).

A inflação ficou fora do intervalo de tolerância em oito anos: 2001， 2002， 2003， 2015， 2017， 2021， 2022 e 2024. O sistema prevê que o presidente do BC escreva uma carta aberta ao presidente do CMN， descrevendo as causas do descumprimento， as medidas para assegurar o retorno da inflação aos limites estabelecidos e o prazo para isso.

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Dos oito descumprimentos da meta desde 1999， três foram na gestão de Roberto Campos Neto —nomeado por Jair Bolsonaro (PL) e o primeiro a presidir o BC após a sua independência， em 2021.

As cartas anteriores foram assinadas por Ilan Goldfajn (sob o governo Michel Temer)， Alexandre Tombini (Dilma Rousseff)， Henrique Meirelles (Lula) e Armínio Fraga (Fernando Henrique Cardoso).

Entre as justificativas para o descumprimento da meta no Brasil， aparecem com frequência a depreciação cambial —ou seja， quando o real perdeu valor em relação ao dólar— e a expectativa de inflação elevada.

Também são constantes a elevação das commodities (os produtos básicos que o Brasil vende ao exterior， como soja， petróleo e minério de ferro) e aumento dos preços administrados (como energia elétrica e combustíveis).

Em cinco documentos， inclusive no mais recente， o BC também atribui com grande peso o descumprimento da meta à chamada "inércia inflacionária"， quando a inflação passada se reflete em reajustes posteriores de preços， como aluguéis e mensalidades escolares. Esse é um motivo de preocupação dos economistas para 2025.

Como os documentos relatam o comportamento da inflação no ano anterior， alguns deles são enviados por presidentes do BC que ainda não estavam no comando da autoridade monetária naquele período —isso ocorreu agora， com a carta enviada por Galípolo a Haddad， ou na que Meirelles mandou a Palocci em 2003， após a vitória de Lula.

A carta de 2003， referente ao ano de 2002， último da gestão FHC， é a única da história que cita "crise de confiança" na economia brasileira como uma causa da alta dos preços. O termo aparece cinco vezes no documento.

"O ano de 2002 foi caracterizado por uma conjugação perversa de uma severa crise de confiança na evolução da economia brasileira e um forte aumento da aversão ao risco nos mercados internacionais"， escreveu Henrique Meirelles， então presidente do BC， na carta enviada ao ministro da época， Antonio Palocci.

O IPCA acumulado naquele ano atingiu seu maior pico， de 12，5%.

Já carta escrita em 2002， referente a 2001， remonta a dura crise energética do país， o apagão， que provocou pressão adicional sobre a taxa de câmbio. Também foi o ano em que o país viveu os efeitos econômicos dos ataques às Torres Gêmeas nos Estados Unidos， que ajudaram a na depreciação do real.

Para analisar os termos mais recorrentes em todos os documentos， a reportagem contou com o auxílio da ferramenta de inteligência artificial NotebookLM， do Google. Depois， checou as informações em cada arquivo.

A carta de 2025， referente ao ano passado， é a mais enfática sobre o clima. É a terceira que utiliza o termo "anomalia climática" –as outras duas são na gestão de Campos Neto. A seca que atingiu regiões do país e as enchentes no Rio Grande do Sul são apontadas como as principais causas da inflação de alimentos no ano passado.

O BC calcula que "o efeito da anomalia climática medida pela temperatura no Oceano Pacífico" e os choques na curva de Phillips de preços de alimentação no domicílio contribuíram com 2，43 pontos percentuais da inflação， o que corresponde a um impacto de 0，38 pontos percentuais na variação do IPCA.

A autoridade monetária apresenta uma série de providências para conter a inflação e assegurar sua convergência à meta. São três as mais frequentes nas oitos cartas: controle da taxa básica de juros， a Selic， ancoragem das expectativas de inflação e atuação sobre preços administrados.

Fachada da sede do Banco Central， em Brasília - Pedro Ladeira/Folhapress

Todas as cartas do BC estão disponíveis para consulta no perfil da Folha na ferramenta Pinpoint， do Google. Acesse aqui.

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